宏觀利好預期下謹慎對待白銀反彈

2019年11月21日 14:50 3461次瀏覽 來源:   分類: 期貨

導讀: 在全球經濟增速放緩、美聯儲轉向降息、海外風險事件頻出的大背景下,黃金價格持續攀升。

在全球經濟增速放緩、美聯儲轉向降息、海外風險事件頻出的大背景下,黃金價格持續攀升。相比之下,白銀上半年漲幅有限,美元計價的金銀比價一度到達近30年來的高點。但三季度以來,伴隨美聯儲降息和主要產銀國上半年銀礦供應下滑,金銀比價快速修復,白銀出現了補漲行情,價格在9月到達4843元/千克的高點。之后,隨著美聯儲中繼式降息的結束和避險情緒的降溫,價格開始持續回落。近期,由于中美談判有望達成初步協議和人民幣走高,滬銀2004合約最低下探4093元/千克。隨著白銀下行至支撐區間,筆者認為短期會有反彈行情,但需謹慎看待反彈幅度。

從供需上看,受困于銀價的低迷,白銀礦產近年持續走低,自2015年的峰值2.78萬噸降至2018年的2.66萬噸。截至今年7月份,第一、第二以及第五大產銀國墨西哥、秘魯以及智利的白銀礦產同比均下降。其中,秘魯的本土白銀礦產同比下降278噸(11%),墨西哥和智利分別下降了146噸(4%)和57噸(8%),三個主要產銀國的下降總量為481噸。占據第四大產銀國俄羅斯2018年礦產量近58%的Polymetal International公司今年上半年的白銀產量下降了14%。盡管上半年白銀礦產量下滑明顯,但在龐大的白銀庫存面前,當前產量的下滑還不足以對白銀價格產生決定性的影響,同時全球制造業萎靡使得占白銀50%以上用量的工業需求預期走弱。因此,白銀產量的下滑更多起到支撐作用而非主要驅動力,當前白銀主要受黃金和金銀比價的變化以及投機情緒的驅動。

三季度以來,黃金價格上漲的主要推動力來自風險事件的擾動、全球經濟增速放緩以及全球央行的寬松政策。但隨著這三大驅動力的走弱,9月份后黃金價格持續回調,白銀由于投機性較強,經歷快速上漲后回調幅度更大。國際白銀現貨價格已至50%回調位和120日均線處,技術面有一定支撐。

風險事件方面,中美雙方官員講話表示有望達成初步協議,但目前市場已經提前反應,同時,特朗普的反復無常使得未來風險事件端存在不確定性,風險對沖需求短期對白銀市場有一定影響。

經濟數據方面,受強勁勞動力市場和寬松貨幣政策支撐,美國微觀經濟數據有望在未來2~3個月企穩。央行政策方面,美聯儲在10月結束了本輪中繼式降息,在經濟數據沒有加速惡化的情況下,預計至少維持當前利率至明年一季度。因此,經濟數據和央行政策方面的短期價格驅動有限。

人民幣方面,在中美貿易談判氛圍樂觀之際,其運行中樞調整至7,進一步下行的動力有限,對以人民幣計價白銀的壓力將有所減弱。

綜上所述,預計白銀2004合約在經歷了前期的下跌后,背靠4000元~4100元/千克的支撐區間在風險對沖的需求下將企穩反彈,但短期經濟數據和央行政策能夠提供的利好有限,中美達成初步協議的樂觀預期也使得白銀承壓,因此,謹慎看待此次反彈的幅度,白銀仍有進一步回調至3980元/千克的可能。但在全球經濟普遍步入下行周期、風險事件頻出以及貨幣政策再寬松的趨勢下,仍然看好黃金和白銀的長期走勢,中長線投資者在當前點位可考慮重新開始入場做多,但要為繼續回調留下空間。

(作者單位:申銀萬國期貨)

責任編輯:李茜蕊

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