淡季需求疲弱 鋁價短線承壓下行

2019年11月27日 9:10 2611次瀏覽 來源:   分類: 期貨

導讀: 需求即將在季節性淡季中走弱,前期冶煉利潤持續處于高位使得復產和新投產產能十分可觀,供需缺口不斷修復。預計12月中下旬將迎來庫存拐點,鋁價將承壓下行。

需求即將在季節性淡季中走弱,前期冶煉利潤持續處于高位使得復產和新投產產能十分可觀,供需缺口不斷修復。預計12月中下旬將迎來庫存拐點,鋁價將承壓下行。

進入四季度,鋁價呈現窄幅區間波動,十一假期歸來,下游消費呈現復蘇跡象,供應端復產和新增情況不及預期,同時,宏觀層面給予一定的信心,因此鋁價迎來一波修復。隨后旺季消費被證偽,鋁價迅速下行,但由于倉單和現貨庫存雙雙下降,鋁價獲得支撐。對于后市鋁價,我們認為,需求即將在季節性淡季中走弱,前期冶煉利潤持續處于高位使得復產和新投產產能十分可觀,供需缺口不斷修復,預計12月中下旬將迎來庫存拐點,鋁價將承壓下行。

冶煉利潤維持高位

今年以來,電解鋁供應端減產明顯,年初因高成本鋁企持續虧損而主動減產,下半年又因事故多發而導致被動減產,盡管年內新建產能及復產產能均有投放,但總體電解鋁產量不如去年同期。受此影響,鋁價得到有力支撐,行業平均冶煉利潤水平一度高達1300元/噸以上,目前仍有1000元/噸左右的平均利潤,行業盈利情況遠好于2018年。

在較高水平且持續利潤的刺激下,冶煉廠新投及復產訴求頗為強烈。新投方面,內蒙古新恒豐能源、四川廣元林豐目前已通電投產,年內云南神火一期、云南起亞有望建成投產。復產方面,新疆信發、阿壩鋁廠前期意外減產產能已開始復產,青海百河近期開始通電,12月四川廣元啟明星和青海西部水電也有復產計劃。同時,考慮到2020年電解鋁建成產能預計新增300萬噸左右,供應壓力逐漸凸顯。近期,河南地區豫港龍泉和萬基鋁業受采暖季環保影響而減產10%,短期供應端缺口仍有,但中長期供應仍表現為上升趨勢。

淡季需求疲弱

今年鋁市內銷消費持續處于低迷,經測算,2019年1~10月我國鋁內銷累計降速為1.1%,預計全年累計降速為1.2%,成為多年來 “首負”。對外出口情況同樣不樂觀,隨著關稅政策落地以及內外比值持續處于高位,凈出口量顯著下滑,2019年1~10月我國未鍛造鋁及鋁材凈出口量累計增速已下滑至2.0%。

從鋁消費主要行業情況來看,目前房地產竣工和汽車產量已呈現企穩回暖趨勢,在國家不斷刺激消費的政策下,家電行業也保持一定增速,盡管金九銀十旺季已過,但11—12月內銷需求在終端行業回暖的背景下不會迅速下滑,當然,到了2020年年初,受春節假期影響,消費將進入低谷期。出口方面,海外制造業仍處于疲軟態勢,倫鋁處于低位振蕩,內外比值仍處于高位區間,出口量難以回到去年同期的“高光時刻”。綜合供應和需求情況來看,供需缺口將逐步修復,預計12月中下旬迎來庫存拐點。

成本端支撐下移

在經歷一番大起大落后,氧化鋁價格再度進入低位振蕩區間。由于電解鋁產量同比下滑,氧化鋁需求始終處于低迷狀態,然而供應端產能增量不斷,即使北方高成本地區產能主動減產,供應端仍表現充裕,同時諸如魏橋沾化、國電投遵義等項目均已建成,具備投產能力。與此同時,2019年海外氧化鋁產能也有放量,造成境外氧化鋁價格大幅下降,并打開進口窗口,我國再度回到氧化鋁凈進口階段,且在價格優勢下,進口量不斷攀升。內外雙重供應壓力下,氧化鋁易跌難漲,對于電解鋁成本端的支撐也將下移。

在供需缺口不斷修復且逐漸轉為過剩的情況下,電解鋁冶煉利潤將難以維持當前水平,同時成本端趨弱的情況下難以形成有力支撐,預計鋁價將承壓下行。考慮到倉單和現貨庫存持續下滑的情況,1912月合約仍存在擠倉風險,關注產能增量、庫存變化情況。

責任編輯:李茜蕊

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